对冲能源投资：2018年油牛跑的案例
• 18 一月 2018
对冲基金赌欧佩克将太多收紧石油市场。由约翰·肯普
对冲基金是多年来最看好的石油价格，预计进一步上涨，即使价格触及多年高位，并且忽略了如此大量头寸的风险。
对冲基金和其他基金管理公司累计创造了净多头头寸，其中包括原油，汽油和取暖油在内的五大期货和期权合约中的金额为1.183亿桶。
根据监管机构和交易所公布的数据，投资组合经理人在12月26日在布伦特，WTI，美国汽油和美国取暖油方面创下了13.28亿桶的多头仓位。
相比之下，对冲基金仅持有1.45亿桶空头仓位，为10个月来的最低水平，是2013年以来的最低点。
基金经理现在每持空头持仓多于九个多头头寸，这是至少五年来最看涨的头寸。
布伦特原油（5.61亿桶），WTI（4.61亿桶）和美国取暖油（8200万桶）的净多头部位创下历史新高。
美国汽油（7900万桶）和欧洲汽油（131万桶）的净多头头寸也有很大的记录。
在许多这些合约中，对冲基金的定位显得非常紧张，多空头寸的比例处于多年高位。
奖励与风险
当投资组合经理决定关闭他们并实现他们的纸质利润时，如此多的看涨仓位的集中对价格构成了显着的下行风险。
但目前大多数基金管理人都忽视了清算风险，并将重点放在了进一步提价的前景上。
2018年的前景有充足的理由。全球经济正在同步上升，世界贸易以十年以来的最快速度增长。
自2017年中期以来，原油和产品库存大幅下降。石油需求快速增长，欧佩克及其盟国已将生产协议延长至年中。
历史表明，石油输出国组织更有可能过度收紧石油市场，使价格过度上涨，而不是过早放松减产，并使价格回落。
在之前的1997/98年和2008/09年度石油市场暴跌之后，价格超过了生产者组织的初始目标。
欧佩克的紧缩倾向可能解释了为什么许多对冲基金仍然看涨，尽管基准布伦特价格走向每桶70美元。
主要的下行风险来自于美国页岩油产量的回升，WTI价格目前已经高于每桶60美元。
如果页岩产量开始快于预期，欧佩克可能会被迫停止比目前设想的更早的减产。
如此多的对冲基金多头头寸的存在最终可能会放大美国页岩带来的下行风险。
然而，大多数对冲基金经理似乎认为风险还有一段路要走，价格在不可避免的调整之前有更大的上升空间。
（John Kemp是路透市场分析师，所表达的观点是他自己的）
